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千錘百鍊、百毒不侵
多年來，金融股一直扮演盤面的配角，雖然其間有不少分析師喊進金融股，但行情總是曇花一現，但在二○○六年資產、營建大漲後，資產價值回升，受惠最大的金融股是否可以接棒？○七年是金融股的春天嗎？「金融股的烏雲即將散去，○七年金融股會有很好的行情，第一季至少會有三成的漲幅。」一位研究金融股三十年的投資家對金融股○七年的前景相當看好。這位老先覺的預言，從中信金股價的表現已經先透露出端倪。○六年第四季，中信金衰事不斷，不是高階經理人被抓，就是前總經理辜仲諒滯留國外，這場風暴使得中信金可能面臨經營者會被關進牢房的危機，但中信金卻是利空不跌，甚至還逆勢上揚，十二月十八日創今年新高來到二八‧一八元，即使日前又增提七十九億元的呆帳，股價也跌不多。利空不跌，顯示金融股經過多年的淬鍊，已經可以「百毒不侵」了。近十年來，金融股經歷不少浩劫，九七金融風暴後，金融業深受企金呆帳所苦，從此一蹶不振，之後紛紛轉進利差高的消費金融業務，積極擴張信用卡與現金卡業務，消金一度成為金融業的金雞母，然○五年底卡債風暴爆發，金融股又被打入地獄，投資人對金融股的期待一再落空，乾脆連碰都不碰金融股，這反而造就現在金融股籌碼的安定。股、房市回溫，ＷＴＯ促兩岸開放有利金融股也因為台灣金融股經歷各種利空的襲擊，底部更為堅實，加上○六年以消金為主的銀行如中信金、台新金等，大舉提列上百億元的呆帳之後，企金、消金的呆帳風暴已經暫告一段落，台灣主要銀行平均呆帳降至二‧五％以下，體質轉佳，○七年脫胎換骨重新開始，不再為了打呆帳而稀釋獲利，加上○六年獲利基期低，○七年應有不錯的爆發力。其次，在台灣與中國加入ＷＴＯ的五年過渡期即將結束的此刻，於香港深耕數十年的渣打銀行，以溢價三一．三七％、高於淨值二．三倍的價格收購竹商銀百分之百的股權，目的是為了掌握住大陸的台商名單，因為他們看到未來兩岸會有更密切的經貿往來，台商擁有其他國家所沒有的優勢，跟台商關係最密切的台灣銀行業不可能自外於世界，銀行業「通」到大陸是必然的趨勢，所以渣打才會大膽買進，此舉幫台灣金融股大大雪恥，彰顯台灣金融業的價值。再者，台灣房市自谷底翻升與股市近來大漲，金融業資產價值也得以跟著大幅提升，其中官股銀行的房舍都在都會精華區，兼具資產題材，加上過去轉銷的房貸與企金呆帳不少都與土地有關，會因為房地產上漲，潛在回沖利益可觀。不過，相較於中國在香港掛牌的銀行最近氣勢如虹股價連創新高，台灣金融股的表現確實黯淡許多，但投資專家也認為，香港、中國房地產與股市接連大漲後，許多獲利了結的資金開始在華人圈尋找新的標的，「他們會選擇更安全、更有潛力的市場投資，」而台灣，絕對是亞太地區的首選。台灣金融股與兩岸三地同質性股票相比，相對具有吸引力，會得到長線的回流資金喜愛。合庫、第一金長線佳 元京證、統一證題材好從籌碼面來看，金融股平均的融資比率不到六％，代表散戶對金融股不熱中，外資等法人及部分大股東持股較高，其中，金融股龍頭老大國泰金的融資比率僅有○‧九％，外資持股五成的中信金融資比率為一‧一％，官股金控龍頭的兆豐金也僅有○‧三九％，顯見金融股籌碼十分穩定。最吸引人的是，台灣金融股的股價淨值比僅一‧三四倍左右，是五年來的新低水位，而中國在香港掛牌的銀行股，本益比動輒五十倍，股價淨值比也高達三至五倍以上，台灣金融股不僅體質優，也是亞太地區最便宜的銀行股，投資人可要睜大眼睛挑選。沒有受消金風暴襲擊的官股銀行，今年獲利比新銀行來得佳，兼具資產題材，其中，以合庫調整體質最為積極，○六年底辦理四十四億元現增，又出售三一○億元的不良資產，逾放比降至二‧二％，呆帳覆蓋率回升到五○％，○六年提存前獲利達一八○億元，提存後也突破百億元成為業界第一名，明年在提存壓力降低下，業績可望大幅成長，加上合庫有併購題材，不論是法國巴黎銀行入股或是國內國泰金等財團有意娶親，都可為合庫加分，股價淨值比僅一‧一三倍的合庫，是不錯的長線投資標的。最熱門的併購題材要屬第一金，不僅國泰金、新光金忙著搶親，連其他金控也是虎視眈眈，且股、房市齊揚，三商銀等老行庫資產大躍升，過去轉投資的持股也隨著時間成本相對降低，像第一金擁有彰銀股票成本僅七．五九元、華南金為四．六三元，若能順利出脫彰銀股票，第一金將會是資產回升的受惠者。除了金融股外，靠成交量吃飯的證券股也是不錯的選擇。股市從○六年八月起漲，四個月來漲了一千多點，股市跟著活絡起來，○六年十一、二月單日的平均成交量維持在一千多億元，融資餘額也逐日增加，瑞銀證券估○七年股市日均量可達一○四○億元，也就是說今年股市走多頭，千億元成交量將會成常態，沉寂三年的證券股終於可以抬頭了。選證券股則要以經紀商龍頭老大元京證馬首是瞻，元京證去年十一月營收、獲利創下兩年來新高，近來也成為外資大幅加碼的標的，持股達四六％，是證券股之冠，○七年元京證即將與復華金合併成為市占率超過一○％的超大證券經紀商，千億元的成交量對元京證頗有挹注。另外，統一證一直是證券股中股東權益報酬率最佳的公司，且一直是被併購的潛在標的，具有中長線投資價值。在股市回升之際，金融股與證券股的春天終於來臨，早有長線布局的投資人或是港股獲利了結的資金逢低進貨，他們都在靜待趨勢來臨的一刻，從容收割。